银行业：股价大幅波动 建议买入3只龙头股
大盘和银行板块出现大幅波动。2007年1月30日开始大盘出现大幅回调，沪深300指数2007年1月30日的最高2599点，2月6月收盘为2316点，一周左右的时间下跌了11%。同期海通银行指数从1952点跌到1795点，下降达8%。
2006-2008年是上市银行净利润高增长期。2006-2008年中型银行净利润的复合增长率在40-60%之间，大型银行在25-30%左右。上市银行能够保持这样的增速，除了净利息收入和中间业务收入持续增长外，最主要的动力来自于拨备支出压力和有效税率的大幅下降。
2006年开始各家银行拨备支出压力均明显下降。高景气度使得上市银行的资产质量有所改善，而拨备覆盖率，除深发展外的中型银行将保持稳定，大型银行覆盖率提高也是缓步的。受不良资产率和拨备覆盖率的影响，我们认为上市银行的拨备支出压力将明显下降。浦发银行、招商银行和深发展在2006年后拨备支出比例较2005年下降50%以上。
两税合并使银行有效税率的下降远远不止8个百分点，而应在15个百分点左右。两税合并不仅是税率的统一，其税基也将统一，上市银行的有效税率偏高主要因为大量的工资支出和拨备支出不能在税前抵扣，2008年随着两税合并，所有A股上市银行的工资有望全额抵扣；2006年后拨备支出压力下降，使拨备带来的有效税率上升影响明显下降。此外。银行的国债利息收入是免税的，此外，两税合并后有效税率将会低于名义税率。
宏观调控对银行利润产生负面影响的可能性很小。提高准备金率，增加央行票据发行并不会带来银行信贷增长的明显收缩，央行的加息将会扩大银行的利差水平，对上市银行的利润影响为正面。宏观调控带来银行不良率也不会出现反弹的可能性也很小。
银行板块目前的估值水平已有吸引力。A股上市银行2006年到2008年是利润高速增长期，估值水平下降很快。最近银行板块的大幅波动使其估值水平明显下降，目前已经具有相当的吸引力，强烈建议买入，投资者将获得利润高速增长和估值水平上升带来的双重收益，6个月银行板块的上升空间将在30%左右。银行板块中重点推荐浦发银行和招商银行。
1. A股银行板块大幅波动
2007年1月30日开始大盘出现大幅回调，沪深300指数2007年1月30日的最高2599点，2月5月收盘为2217，2月6日又上升到2316点，一周左右的时间下跌了11%。1月30日到2月5日海通银行指数从1952点跌到1612点，下降高达17%，2月6日又大幅反弹到1730点，上升7%。
我们判断未来一段时间，银行板块仍有可能大幅波动，这是开放式基金短期赎回压力带来的，与银行业基本面无关。
2. 2006-2008年是上市银行净利润高增长期
2006-2008年中型银行净利润的增长在40-60%之间，大型银行在25-30%左右。上市银行能够保持这样的增速，除了净利息收入和中间业务收入持续增长外，最主要的驱动因素来自于拨备支出压力下降和有效税率的下降。
2.1营业收入持续增长
2006-2008年，上市银行营业收入均将持续快速增长，中型银行净利息收入将保持20%左右的增长，大型银行在2008年加息因素释放以后，净利息收入增速将在10%左右；各家银行的非利息收入的增长在30-50%之间，中型银行非利息增长也要高于大型银行。2007年净利息收入增长较快的原因是2006年两次加息扩大利差影响的进一步释放，而非利息收入的增长则较多的来自于各项银行收费的推出及银行零售业务加速发展。
2.2高景气度和覆盖率的提高带来银行拨备支出压力下降
高景气度使得上市银行的资产质量有所改善，中型银行除深发展外的不良率保持平稳略有下降，大型银行和深发展由于原来不良率相对较高，得益于较低的新增贷款不良率及原有不良贷款的清收与核销，其不良率下降较为明显。
此外，除深发展外的中型银行的拨备覆盖率将保持稳定，大型银行将逐步提高，市场对于深发展未来的拨备覆盖率有明显分歧，出于谨慎，我们假设其覆盖率缓步上升的。
基于上面对于不良资产率和拨备覆盖率的判断，我们认为上市银行的拨备支出压力将明显下降，我们用拨备支出比例来计算（拨备支出比例=拨备支出/平均贷款余额），可以看出各家银行从2006年开始拨备支出压力均开始下降，2007年拨备支出比例将进一步下降，2008年和2009年基本保持平稳。浦发银行、招商银行和深发展拨备支出比例较2005年下降50%以上。
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