上周五，在工商银行高开低走的情况下，钢铁股中权重较大的宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份异军突起，沪指站稳1800之上。我们认为，虽然现在断言钢铁行业重新进入景气上升周期仍为时尚早，成本压力和产能过剩的风险也不可忽视，但钢铁股确实存在向上价值回归的空间，钢铁股行情只是处于底部启动阶段，未来仍有丰富机会值得关注。
估值优势成避险区
在大盘创下五年来新高后，走势相对犹豫。在风险增大的情况下，具有明显估值优势的钢铁股无疑会成较为理想的避风区域。今年以来上证指数上升超过50%，A股平均市盈率水平在20倍之上，但钢铁股的平均市盈率却仅在10倍左右，武钢股份、鞍钢股份和宝钢股份的动态市盈率分别为8、6.5和9倍。
此估值水平不但远低于A股的平均估值水平，也低于国际钢铁类上市公司的估值水平，按照目前新建钢铁项目造价的公允价值重估，按市价获得类似于宝钢这样产能，远比新建要便宜得多，这也是国际大型钢铁企业觊觎中国钢企的主要原因。从纵向比较来看，部分钢铁股股价仍处于上证指数在1300点以下时候的水平，钢铁股无疑是相对安全的品种，股价上升也在情理之中。
钢价进入反弹周期
受制于宏观调控，加上钢材价格下降和成本上升，钢铁行业的景气度从2004年下降以来，到2006年初降至最低点，一季度钢铁上市公司业绩普遍大幅下滑，对钢铁行业景气度的悲观预期是导致钢铁股在今年大部分时间中表现不佳的重要原因。一季度末钢材价格逐渐回稳，宝钢、武钢和鞍钢先后提价，第三季度又有所下调，但总体上处于上升初期，从已公布三季报的凌钢股份和马钢股份情况来看，三季度单季度同比出现了利润增长。
特别是进入四季度以来，钢材市场出现了特有的暖冬现象，价格出现了一定幅度的上涨，武钢股份、鞍钢新轧都上调了11月份钢材价格。初步推算，今年下半年钢铁行业利润同比有望超过去年，明年一季度钢铁公司的盈利能力也将超过今年，即从今年四季度到明年一季度钢铁行业将出现明显的业绩增长拐点。
中国钢铁工业协会统计也证明了我们的预测，国内市场钢材综合价格指数年初94.18点，六月末上升到114.85点，上涨21.95%比国际指数仍低50.95点。目前，国际钢材价格目前较国内钢材价格高出100-200美元，这说明此轮钢材价格上涨的动力不仅来自于中国，更多的来自于全球经济的增长，这理所当然增强了国内投资者的信心。
铁矿石涨价影响力将削弱
铁矿石价格经过前两年约89%幅度大涨后，再度涨价的动力减弱，虽然我国铁矿石的需求量不会减少，但由于加快了国内资源开发，进口数量有所下降。
据中国钢铁工业协会统计，今年以来，我国进口铁矿石价格呈回落趋势，1月至9月，我国进口铁矿石平均价格为62.7美元/吨，同比下降了7.2%。更为重要的是，相比前两年，国内铁矿石进口秩序有所好转。自去年以来，商务部就实行了自动许可管理，加强了对铁矿石进口的监测分析，及时向行业发出预警，有效地把握进口节奏，避免了因盲目进口导致的市场混乱。同时，为了规范铁矿石流向，我国还致力于与资源输出国建立长期稳定的经贸合作关系，今年3月，商务部与澳大利亚西奥工业资源部签署了铁矿石贸易合作备忘录，将共同致力于双方的铁矿石生产投资与发展，为双方企业建立健康稳定的合作关系提供保障。
同时，钢铁行业加强了行业自律，维护了我国钢铁企业利益。中钢协与进出口商会发挥了行业工业组织的作用，根据企业自愿的原则，提高行业准入门槛，特别是增加节能、环保方面的行业标准要求，提高进口铁矿石企业的集中度，改变了行业内无序竞争的状况。
将成机构投资者配置重点
钢铁板块的整体上涨，与即将推出的股指期货也有着密不可分的关系。与其他股票相比，钢铁股在股指期货博弈当中有着两大优势：首先钢铁股中虽然没有中石化、中行这样的巨无霸，但整个钢铁板块个股有三十多只，而且大部分是大盘股，所以整个钢铁板块的权重优势非常明显；其次钢铁股的联动效应比其他板块强，往往一动全动，单打一两只股票就可能撬动整个板块，杠杆效应非常明显，这种状况的主要原因是钢铁企业的产品较为单一，企业之间的差异化没有其他行业明显。股指期货出台后，与其通过单个权重股影响股指，还不如以较小的成本撬动整个钢铁板块来影响股指。
另外，如上文所述，估值优势也是机构投资者关注钢铁股的主要原因，在三季度重仓金融和地产股后，随着此类股价估值中枢提高，机构投资者配置相对安全且有上涨潜力的钢铁股已经成为组合投资的必要。从投资策略来看，投资者可参与权重较大的龙头品种如宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份。
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