在白鸽股份的资产置换式股改方案推出后，诸多研究员认为目前公司的市盈率偏低，公司应该按照公用事业行业20倍的合理市盈率来计算，公司的股价偏低，合理价值应在4.6元左右。因此，有必要盘点一下公司第一大股东和第二大股东的家底，这样对于公司的重新估值和走向可有一个基本的判断。
据了解，公司第一大股东郑州市热力总公司业务主要包括西区、北区和东区的供热，目前注入公司的资产只是单纯的西区供热业务，而北区和东区以及在建新东区的供热业务尚未注入上市公司。根据公司2005年年报显示，集中供热业务增长稳健，实现主营业务收入8,382.03万元，较上年同期增长13.98%。主营业务成本较上年同期增长24.17%，毛利率较上年同期减少6.34个百分点。尽管未来此项业务受能源价格上涨及政策因素影响较大，但利润的持续稳定性毋庸置疑。
西区目前集中供热热源为郑州热电厂(郑州热电一期和二期)，供热能力为600万平方米，现有实际供热面积560万平方米；郑州热电三期可新增供热能力800万平方米，使西区供热能力增长133%。目前郑州热电三期已经建成，今年年底可投产。预计06年西区实际供热可增加100万平方米，07年可增加300万平方米，08年可完全达产。08年完全达产后可供热总能力将达1400万平方米，总体净利润可达2666.8万元。
受热源限制，目前郑州市总体供热能力仅为1250万平方米，综合供热率仅为25%，低于全国平均水平。根据郑州市“十一五”城市规划预算，郑州市近期(2010年)需采暖面积将达9280万平方米，远期(2015年)需采暖面积14080万平方米，按照2008年总供热能力3620万平方米估计，近期供暖率为39%。
长江证券的黄东升在调研后认为：“郑州市供热成长空间巨大，在整体上市预期下，白鸽股份成长空间也十分巨大。”
与众多城市主城区面积不断扩张一样，郑州市主城区也在扩展之中，郑州东边规划的就是郑东新区。车开在郑东新区的新修马路上，记者目睹到各项工程正在如火如荼地建设。从郑东新区回西郊的途中发生了一个小插曲，记者和董秘张建华开车西行回白鸽股份，迎面过来一辆逆行车，幸好我们的车速不快，张建华马上意识到前面在修路，又跟着折回去改走他路。张建华说：“别看上面的马路在修，下面的各种管道，包括污水处理管道、自来水管道和供热管道等，都已经铺设好了。”
郑东新区的基础设施建设目前已经初具规模，正在吸引着更多的开发商、企业、商户、居民等过来，郑东新区的供热和污水处理将成为一项稳定增长的利润点。
公司的第二大股东郑州市污水净化有限公司旗下包括王新庄、五龙口、马头岗污水处理厂。此次与上市公司置换的资产是王新庄污水处理厂，公司已经取得王新庄污水处理厂25年的特许经营权，目前王新庄厂实际污水处理量31.5万吨。另外王新庄厂近期拟投资建设回用水处理工艺，可以处理回用水20万吨/日，主要销向比邻而居的郑东新区热电厂做冷却水，用及周边地区的城市绿化和景观用水，回用水工艺将成为公司新的利润增长点。
王新庄污水处理厂建设在郑东新区。记者实地走访发现，污水处理厂的规模不小，六个大的污水处理池，分两排并行排列在厂区，厂区一眼望去看不到人的踪影，这一切都是自动化操作，在中央控制室里，两个年轻人正在监控系统操作。
在王新庄厂区各条马路两旁，都种上树木，还有部分草坪。记者还注意到，在进厂区后的右侧，树丛中掩映着“抓好绿色环保工程”八个镏金大字。
由于污水处理是国家支持的环保产业，王新庄厂加强自身的环保建设，据说能够得到政府减免税收的优惠，减免的税收将直接成为上市公司的净利润。
按照郑州市国资委的安排，白鸽股份完成资产重组后，公司下一步将收购五龙口污水处理厂的全部资产，资金来源可能是银行贷款，或者由上市公司经营产生的现金流；而在建的马头岗污水处理厂将最后被纳入上市公司。
在公司推出的重大资产置换式股改方案中，为表示对流通股股东的尊重，非流通股股东拟支付给流通股的对价股份总数为5437077股，相当于每10股流通股可以获得0.5股。白鸽股份董秘张建华说：“对价支付谁都不敢定得太高，不然在国资委那里都不好交代。”长江证券的黄东升认为，具有象征意义的对价支付，表明国资委和公司都看好公司业务将来的发展前景。
但是，张建华也坦承：“目前最重要的就是股改顺利通过，毕竟整体上市是比较长远的目标，存在着很多不确定性，将来的事情谁也不好说。”
长江证券的黄东升也有类似忧虑：如果股改未能通过，资产重组方案不被认可，公司后续整体上市计划就会落空。即便是资产置换式股改获得通过，管理层该如何安排，管理层的经营思路也将影响到公司发展，国资委安排了整体上市的规划，但具体实施的方式和时间表也存在着不确定性。
记者走访王新庄污水处理厂发生的事情，也证实了这种隐忧的存在。本来董秘张建华已经联系好了王新庄污水处理厂的负责人，约定下午参观一下厂区，等董秘和记者驱车到达王新庄污水处理厂，董秘自报家门，说是白鸽股份的，但门卫并不知情，经过多轮电话沟通，门卫才放行。本来污水处理厂负责人上午答应陪同参观的，但却不见踪影，电话都难以联系上，而且也没有给工作人员交代。
董秘张建华解释：“现在还处在磨合的过程中，以后可能会好一点。”
与股东单位之间的磨合一样有困难的是，资产置换完成后，公司的管理层安排也是一大棘手难题。目前董事会和监事会不少人是白鸽集团的，董事会和监事会重新变动不可避免。董秘张建华是白鸽集团出来的，记者笑问他下一步该怎么办时，他说一切听任上头和公司的安排，目前最重要的就是干好手头的活就行。
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