注：为提高实战参考价值，以上图片由动态行情实时生成，便于投资者实时观测该股的最新表现情况。|
上周，包括基金、券商等投资机构人员共14人参与了G国安青海联合调研。在此给出一些我们的初步判断供投资者参考。
结论是由增持提升评级至买入，6个月目标价25元。作为资源型多元化企业，具备多项业绩增长点。具有高成长性的青海国安公司带来利润的大幅增厚，加上信息业务的快速增长，长期来看公司潜质非凡。相对风险而言，能够带来超过预期的丰厚收益。
1.综合开发和极具竞争力的新产品彰显青海国安公司的高成长性，考虑下文的三个方面，青海国安07年净利润可能达到3.1亿元以上。按照增发后的权益比例和股本，EPS增厚0.4元以上。而2008年则可实现利润4.9亿元以上，EPS增厚0.63元以上；2009年的EPS增厚在0.8元以上。高成长主要源于盐湖资源的扩张潜力和几大产品的产业主导特征：当前主要产品硫酸钾镁肥、综合开发的其它产品在试验阶段（其中碳酸锂已经中试成功，未来还将有硼酸、氢氧化镁、盐酸等产品的生产）。
（1）硫酸钾镁肥已经实现量产，处于逐渐实现产能释放的阶段，2005年下半年达产的2条生产线(每条15万吨/年)目前日产700-1000吨。第三条生产线15万吨/年计划本年底前达产。公司年生产周期200天。主要通过省级代理商的渠道进行销售。按实际生产计划，保守预计2006-2008年分别生产20万吨、38万吨、70万吨。当前公司出厂价950-1050元/吨，增值税100%先征后返。按目前毛利高于300元/吨计算，2006-2008年该部分业务的净利润贡献约0.5亿元、1亿元、1.8亿元。由于预期硫酸钾镁肥价格将获得提升、公司的综合开发具有很强的成本优势；且公司未来可能上新的生产线，故该预测可能有所保守。此外同时在比其它钾肥有效成分少的情况下每公斤肥效是否保证相同，将影响公司的市场销售。
（2）未来碳酸锂带来的收益比硫酸钾镁肥更大。资源优势独特：我国盐湖锂资源储量占世界盐湖锂资源的1/3，东、西台吉乃尔湖的卤水中锂含量比美国盐湖的锂含量高10倍。公司在东台吉乃尔湖开展的碳酸锂项目进展顺利，2006年5月15日试车成功，表明公司掌握了高镁锂比卤水分离技术。该中试装置可年产600-2000吨合格的碳酸锂产品，产量取决于老卤的品位。目前受到卤水限制，现日产量约1-2吨。
公司1万吨/年的产业化装置计划年底前在西台建成。公司预计十月份建成，并在后两个月实现产量近2000吨。（与钾肥不同，碳酸锂可实现全年全天侯生产。）我们保守预测公司06年碳酸锂产量800吨；而在07年达到8000吨。08年可能会再增加一条1.5万吨生产线，假设07年线在08年产能达产率到70％、08年线当年产能达产20％，预计08年产量到1.14万吨。
公司碳酸锂的成本比较低，在8000元/吨左右。而目前产品市场价60000元/吨；历史最低市场价约25000元/吨。目前全球市场容量约8万吨,公司1万吨产能的逐步释放对市场会产生一定冲击。保守按照每吨碳酸锂毛利2.7万元计算，2007年就可实现2.2亿元的毛利率和1.8亿元左右的净利润；2008年预计可以实现2.6亿元左右的净利润。
（3）综合开发的其它产品在试验中，保守计算其收入和利润是两项主要产品的10-15％。硼酸的生产没有问题，预计将在年内实现突破，我们预测2006年其产量1000吨，2007年则达到1.2万吨。当然其附加值相对较低，贡献的净利润可能是千万元数量级。此外公司计划投入30万吨氢氧化镁装置，以充分利用生产碳酸锂过程中得到的氧化镁（氢氧化镁附加值更高）。
2.公司信息业务（有线电视及电信增值业务）的净利润有望保持30%以上的增长率。作为国内最大的非广电系有线网络运营商，有500万以上的用户规模；由于网络比较散，市场对其的期望历来并不很高。
但是现在有线数字电视的大规模发展、盈利模式的逐渐成熟，公司的有线网络资产将会实现盈利的快速增长、网络价值也会随之上升。故而我们预计08年该部分业务增长快于以往。中信集团已经表示将收购香港亚洲电视20%的股份，增加了非常具有投资价值的内容制作和运营平台。公司的信息业务循序渐进发展，今年鸿联九五的业务利润可能实现80％以上的增长（我们正在计划对公司鸿联九五的电信增值业务进行调研）。卫星通讯的特许经营较有看头，因为竞争有限、而且远程教育可能成为新的业务增长点。
|
意见与建议