公司股权激励方案给予高管充分的激励。授权条件为在2006~2008年的3个会计年度中，当年考核结果合格的，所有激励对象在考核年度的年度报告公告日起可以分别行使960万份、720万份、720万份股票期权，票期权的行权价为12.78元。
该激励方案的行权条件宽松。激励对象在未来10的任何时刻可以有权行使该权利，即使07年以后股价未能达到12.78的行权价，激励对象也有足够的时间来获得丰厚的激励回报。业绩考核目标为至2008年每股收益仅是0.34元，预计目标公司能够轻松完成。
此外，公司同时公布了非公开定向增发方案。该方案的意义重点不在于拟投项目的前景，而在于拟发新对象主要面对公司的主要经销商，将经销商发展成为公司的股东，使公司与经销商结合成更紧密的利益共同体。..预计06年公司的EPS为0.27元，如果从PE估值角度来看，当前股价似乎已经并不便宜。但是，股权激励及向经销商定向增发等事件完成，使公司在体制上具有明显优势，发展后劲更强。
基本面转折，主要增长态势乐观等，使得可以对公司寄予更高的预期。而12.22的定向增发价格也锁定股价的安全边界。因此，我们认为该股是一个有安全边界、有增长空间的良好投资品种，给以“增持”投资评价。
期权方案明朗激励更足
市场期待已久的管理层激励方案今天出台，期权方案的核心内容是在公司业绩达到考核目标的情况下，将授予公司高管及主要技术人员2400万份股票期权，期权标的股票来自于定向增发。
股票期权的行权价为12.78，授权条件为在2006~2008年的3个会计年度中，当年考核结果合格的，所有激励对象在考核年度的年度报告公告日起可以分别行使960万份、720万份、720万份股票期权。考核不合格的，可行使的期权为0份，公司注销该年度股票期权。
此项激励计划仅是公司三期激励计划的第一期（第二、第三期分别在2009~2011年、2012~2014年实施），公司高管最多可获得240万股期权，因此我们认为该项计划的激励力度已经相当充分，应该能够充分调动经营层的积极性，使管理处于股东利润能够达成一致。
行权条件宽松行权压力不大
从期权激励计划方案中可以看到，该计划的期权授权期限为10年。也就是说，在06~08年的经营业绩只要能够达到考核目标，激励对象在未来10的任何时刻可以有权行使该权利。因此，即使07年以后股价未能达到12.78的行权价，激励对象也有足够的时间来获得丰厚的激励回报。
考虑资本成本（按10%计），如果2006年激励对象能够顺利行权，那么12.78元的当期价格，折合10年后的价格应该为28.81元；同样，10年后12.78元的价格的现值为4.93元，比停牌前11.11元的价格要低得多。
此外，业绩考核目标至2008年业绩仅是0.34元，相信这个目标公司能够轻松完成。否则，目前股价将面临很大的估值压力。
定向增发构建公司与经销商利益共同体
公司今天还同时公布了非公开定向增发方案。方案拟发行3000万兴股，发行价12.22元，拟募集资金将用于“优质酒产能扩大及储存基地建设项目”。
该方案的意义重点不在于拟投项目的前景，而在于拟发新对象面对公司的主要经销商，将经销商发展成为公司的股东，从而使公司与经销商结合成更紧密的利益共同体。该方具有案有开了面向经销商定向增发先河，因此将很有可能成为酒类行业，甚至是消费品行业渠道建设的蓝本。因此，我们对该方案给予较高的期望。相信市场也会普遍给以该方案正面的回应。
双重动力提升价值
我们预计06年公司的EPS为0.27元，按30%的增长目标，07、08年的每股收益将分别达0.35、0.46元。如果从PE股值角度来看，当前的似乎股价并不便宜。
但是，股权激励及向经销商定向增发等事件完成，使公司在体制上比茅台、五粮液、汾酒等企业具有明显优势。因此我们认为可以对其发展前景寄以更高的预期。
此外，公司的基本面在06年将发生根本性的好转。除了改制成功之外，公司的历史包袱也在05年消化完成，06年将没有来自非经营的层面的不确定性。主业方面，国窖1573已经进入正常收益期，销售收入和利润将获得大幅增长，并且目前增长态势强劲；而老窖系列产品结构调整、价格调整及新品牌战略已经取得良好效果，同样呈现出乐观的发展态势。因此，我们认为公司未来增长潜力十分广阔，业绩超越预期、超越考核目标的可能性都非常大。
而12.22的定向增发价格也锁定股价的安全边界。因此，我们认为该股是一个有安全边界、有增长空间的良好投资品种，给以“增持”投资评价。
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