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快讯要点：
基本结论：在上市之初的非理性大幅上涨之后，最近公司股价出现大幅下调，同时募集资金项目将在今年开始发挥效益，我们认为晶源电子的投资价值已经开始显现，首次投资评级为“强烈推荐”；..价值来源：产业转移背景与募集资金投产。石英晶体元器件在制造过程中，尤其是前工序的半成品加工过程，会使用大量人工，使得这个产业非常适合在中国组织生产。日本公司在石英晶体元件领域占据了60-70%以上的市场份额，成本与其它地区生产商技术进步的压力，使得日本公司日益向更小、更高端的SMD产品集中，由此不断释放出常规以及部分高端石英晶体元件。
此前，台湾的两家主要石英晶体元件公司已经成为此种产业转移的受益者，我们认为，晶源电子将会很快成为受益者之一。其中主要的原因在于，其一、对内而言晶源电子具备了足够的技术和规模优势，对外而言，地处河北唐山的晶源电子人力充足、人工便宜。其二、公司在05年募集资金到位后，新建了4条SMD晶体元件生产线，设计产能400万只/月，加上原有老生产线的200万只/月的产能，合计SMD产能达到每月600万只。以上两个原因使得公司具备了承接订单的能力。
业务架构：公司在最近一年重组了内部生产架构，划分为DIP、SMD、器件事业部等三部分。传统的DIP类产品需求稳定增长，但公司的重心已经转向SMD类产品，DIP的扩产幅度将会很小。在销售模式上，DIP类产品也发生了较大转变，从“OEM、直销、分销”转变为以大客户直销为主、同时保持OEM的发展。
SMD的需求快速增长，在原有200万只/月的产能基础上，新增400万只的产能，4月份新线产量200万只，预计3季度到300万只、4季度基本达产。当前阶段SMD新线主要与希华（日本）合作，给后者做OEM，技术、销售有保障，利润也不低；在量产之后将以自主渠道销售为主。
器件事业部将成为公司另外的一个新增长点。以原在深圳设立的子公司为主（现在已经迁回河北玉田县），建立面向华为、中兴、贝尔等大型通信企业的器件生产线、以及面向军工的器件生产线。据了解，仅华为每年的频率元件采购就接近2亿元，当前在中国采购的数量不到2000万元，晶源电子的供应量也就2-3百万元，基本都是普通的振荡器，增长空间很大。在晶体器件这个领域，以欧美公司为主，不排除晶源电子以与欧洲公司合作的方式介入这个市场。
业绩预估：05年公告业绩为0.19元，4季度有一些非经常性因素影响。我们初步估计06年业绩在0.33-0.35左右；2007年，由于当前的SMD生产线全面量产、新的SMD生产线开始投入、器件类产品的增长，我们相信07年仍是一个高增长的年份。以25倍的06年业绩估值，公司合理估值在8.3元以上，投资评级“强烈推荐”。
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