事件：推荐未股改的优质公司
一致意见：
●依靠中石化股改预期的推动，上证指数突破1400点，优质公司的股改依然将提供较高的超额收益。
●2005年年报和2006年一季度季报即将公布完毕，业绩对公司股价的影响逐渐体现，市场结构性调整加剧。
●一季度宏观超出预期的增长提供了惊喜，但另一方面未来宏观调控的可能性在增加。
分歧争论：
●还有未股改的优质公司吗？
●宏观调控对市场的影响有多大？
申万观点：
●本轮行情的上涨来自于两个方面的推动：第一，股权分置改革。股改一方面使优质公司的估值大幅下降，提供了上涨空间；另一方面通过与机构投资者的沟通，公司投资价值的认同度提升，也推动了公司股价的上涨。第二，人民币升值和对中国经济的再认识。中国经济超出预期的好，以及人民币升值引发大量外资流入中国市场，对股市上涨的正面作用明显。
●对于机构投资者历史上经常会对于A股市场的结构性问题感到困惑，优质公司定价过低，劣质公司定价过高，制度方面的因素始终使市场资源配置的效率较低。但是我们认为，未来市场结构性调整的趋势将加快。首先，在产能过剩经济转型背景下，优势企业才能胜出，原有依靠行业增长而增长的公司如果缺乏核心竞争力将逐步退出，并提供优势公司进一步作大作强的机会。其次，新股发行制度必然市场化和国际化。优质公司优质定价，劣质公司劣质定价，优质公司上市对劣质公司形成挤出效应。最后，非流通股上市将使供给短缺不在。权证上市初期的偏离溢价之所以得到修正来自于后面权证市场的扩容，非流通股的上市对劣质公司将是灾难，在投机的背景下，供给增加必然导致价格下降。
●本周市场结构性调整开始逐步加剧，在贵州茅台股价接近100元时，大量劣质公司股价大跌。本周上证指数上涨了4.21％,而亏损股，微利股指数却都跌幅超过2%。
●我们认为这种强者恒强，弱者恒弱的趋势将延续，优质公司的定价将进一步获得提升。随着股改的推进，通过参与优质公司股改，获得超额收益的机会正在减少，目前未股改的优质公司正成为稀缺的品种，而这些品种又是抵御宏观调控风险的最佳品种。
投资策略：
我们认为4月底和5月初将是宏观调控的敏感期，投资者应密切关注，其中调控的方式可能是“行政＋货币”。
我们短期依然看好防御型为主的行业，并推荐未股改的优质公司。
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