招商证券：桂林旅游经营环境继续改善进入快速成长期

www.eastmoney.com 2006-04-20 13:51 招商证券

注：为提高实战参考价值，以上图片由动态行情实时生成，便于投资者实时观测该股的最新表现情况。

桂林游客快速增长。2005年桂林市共接待中外游客1205.08万人次，比2004年增长8.43%。其中入境旅游者首次突破百万大关，共接待入境游客100.09万人次，比2004年增长23.92%，旅游总收入57.95亿元，旅游各项经济指标均创历史新高。今年以来，桂林市旅游市场继续快速增长，1-2月游客增长11.2%。

　　经营环境继续改善。（1）漓江补水工程启动。2005年11月24日起至2006年2月4日期间，漓江上游的青狮潭水库和思安江水库以15立方米／秒的流量开始为漓江持续补水。补水工程的启动，使得漓江游船航线不再有枯水期，游客全年都可以全程欣赏到美丽的漓江风光；（2）桂林两江机场跑道扩建工程3月底开工，预计在8月底之前完成。届时两江机场跑道将从2800米延长到3200米，能够满足空客380等大型客机的其降。扩建工程完成后，桂林两江国际机场将成为广州新白云国际机场的主备降机场。（3）贺州战略地位开始显现。07年下半年经过贺州的五条高速公路将开通，其中广（州）贺（州）高速公路开通后，从广州到贺州仅需2.5小时、到桂林也仅需要4.5小时，贺州成为联系桂林与珠三角的枢纽。

　　进入快速成长期。我们在3月18日的点评报告《桂林旅游-即将进入快速成长期》中指出，“在景区业务进入增长高峰、外围业务亏损得到遏制、资本性支出大幅下降等因素推动下，从06年起，公司即将进入高增长期，预计06-08年EPS分别为0.28、0.34、0.40元，复合增长率达到24%。”根据今年以来的经营形势，考虑到外部环境改善对业务的积极影响，06-08年业绩很可能超出我们的预期。

　　维持强烈推荐评级。桂林旅游打造旅游产业链和向景区资源领域扩张的战略为未来的持续成长打下了坚实的基础，公司已经逐渐显现出景区行业龙头的风范。尽管自我们今年3月强烈推荐以来，股价已经上涨了25%，考虑到业绩持续增长的潜力、股改10送3的对价、外部环境改善对业务的积极影响、龙脊景区的提价预期等因素，公司依然具有良好的投资机会，按照06年0.28元、25倍动态PE测算，含权流通股合理股价在9.10元，仍有24%的上涨空间，维持强烈推荐评级。

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