1、业绩超预期。06年1季度公司实现销售收入25.15亿元，同比增长18.24%，实现净利润9982万元，同比下降31.81%，EPS为0.05元，季报业绩好于市场预期。
2、轻型车销量仍保持大幅增长。1季度公司轻卡销量同比增长28.19%，远高于行业13.08%的
增长水平。预计06年公司轻卡销量将同比增长15%左右，06年随着轻卡中高档产品比例提高及康明斯4B发动机部分配套于轻卡高端产品，预计06年轻卡毛利率将达到8.2%左右。随着产品结构调整及发动机自配,轻卡不仅给公司贡献销售收入，而且在利润上也将提高贡献度。
3、康明斯发动机盈利贡献06年将恢复性增长。我们认为1季度是发动机销售较差季度，随后将出现恢复性增长，且盈利下半年将出现同比大幅增长。重卡行业复苏及外销增长，保守预计发动机06年销量同比增长12%。基于C系列国产化率提高、C系列和L系列比重提高、钢铁等原材料价格回落减少成本等，06年发动机毛利率将回升。
4、郑州日产融入东风体系将逐渐体现盈利贡献。1季度郑州日产单车均价提高导致毛利率大幅提高，预计06年将实现销量3万辆左右，对公司投资收益贡献将高于05年。随着郑州日产财务状况的好转、产品线的扩展以及日产和东风集团对其的资源整合，郑州日产对公司的贡献将日益显现出来。
5、2季度业绩将环比上升及将要进行的股改，重申推荐评级。预计06年、07年EPS分别为0.246元和0.303元，近期大盘上涨过程中，汽车股整体估值都有所提升，而公司股价表现弱于其它汽车股。我们认为从PE估值看，按不同资产、不同行业业务价值进行估值，合理PE值为13倍，对应股价为3.20元；合理PB值为1.5倍，对应股价为3.48元，综合考虑，公司股改前内在价值为3.34元，考虑将进行的股改，按平均10送3对价水平计算，公司合理股价为4.34元，在目前价位上仍有32.72%的涨幅，且我们预计2季度业绩将环比上升及将要进行的股改，重申推荐评级。
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