06、07年将成为旅游行业并购事件的高发期。世界旅游组织预测，2010年前，我国旅游业将保持每年10%以上的增长速度，到2020年，中国将成为世界最大的旅游目的地和第四大的客源地，中国旅游业良好的发展趋势和巨大的发展潜力已经引起了世界的普遍关注。另一方面，股权分置解决后，产业资本通过证券市场并购A股上市公司变得更加容易，客观上为并购事件的发生创造了条件；随着2008年北京奥运会的日益临近，外资旅游企业很可能通过并购国内龙头公司的方式，加快进入中国市场的步伐，奥运会之前的06、07年，将成为旅游行业并购事件的高发期。
中青旅、锦江酒店、桂林旅游等都有望成为并购目标。和黄参股首旅提醒我们，对旅游行业内并购事件的发生应该有足够的预期。在行业向好的背景下，龙头公司的品牌地位、资源条件、市场份额、营销网络、人员队伍等都将成为产业资本判断公司价值的依据。按照我们提出的“资源、资产、品牌、网络”四大要素衡量，中青旅、锦江酒店、桂林旅游、丽江旅游、东方宾馆等公司的价值均有不同程度的低估，很可能成为产业资本并购的目标。
提价——永恒的催化剂
景区价格周期性上涨的规律仍将持续。提价无疑是旅游类上市公司最引人注目的催化剂事件。近年来，国内旅游景区逐渐形成了2-3年一个涨价周期的行业规律。05年4月29日，国家发改委发出《关于进一步规范游览参观点门票价格管理工作的通知》，规定“同一门票价格上调频率原则上不低于3年”。我们认为，在未来的5、6年内，门票（包括索道、游船票等）价格周期性上涨的规律依然会继续维持。
2007年将迎来涨价高峰。根据对上市公司景区类价格执行时间以及比价分析，我们认为，峨眉山门票和索道票、黄山索道票、桂林龙脊梯田门票、丽江云杉坪及牦牛坪索道票等在最近2年内都存在上涨的可能。考虑到涨价很可能和索道改造等结合以及3年一次调整的政策规定，估计上述涨价预期大部分将在07年实现。
重点公司点评
华侨城：强烈推荐-A（维持）
股权激励是影响近期股价的决定因素。受多方因素影响，公司股权激励计划迟迟没有进展，股权激励方案及出台时间的不确定性使得公司中短期预期变得不明朗；
获取资源能力保证业绩持续增长。我们一直认为，获取资源能力是华侨城最核心的竞争力，旅游品牌优势是获取资源的基础。旅游产业的发展战略、业务创新、人才储备等决定了公司未来的发展方向、发展速度、发展空间，我们认为，公司在旅游产业上具有高瞻远瞩的判断力、清晰的发展战略、高素质的管理团队、强大的产品创新能力、有效驾驭众多产品形态的综合开发和管理能力，华侨城的旅游品牌优势和获取资源能力将长期保持并不断增强，公司业绩的长期持续增长有足够的保障。
下调06、07年业绩预测，维持强烈推荐的短期评级。房地产合作开发项目用地范围进一步明确，对项目收益测算产生一定的影响。我们调整了天鹅堡项目及06、07年地产业务利润预测，EPS分别从1.04、1.27元下调到0.81、1.00元。基于公司强大的旅游品牌优势和持续发展能力，短期内华侨城的合理市盈率能够达到15-18倍，未来6个月目标价位12.15-14.58元。维持强烈推荐-A的投资评级。
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