投资要点：
2006年第一季度国际商品期货市场依旧是涨声一片，从原油、有色金属、黄金、白银到糖均在历史高位的基础上继续上涨。在这种群体疯狂的局面下，我们依旧只对原先看好的两个品种继续保持乐观看法――锌和电解铝；对铜价的屡屡飙升依旧保持回避观点；对镍和铅保持中性观点；对锡行业的观点略微修正至“乐观”下面简要的描述一下锌、铝、铜、锡和黄金。
锌的库存继续以2－3万吨/月的速度下降，目前的库存数量已经降至不到2周的使用量。而从全球的产能提升角度来看，锌的供应短缺还没有看到有好转的迹象，因此我们继续看好06－07年锌价的表现。在此基础上分别维持对驰宏锌锗、G中金岭南、G宏达股份的“推荐、谨慎推荐、谨慎推荐”的投资评级。
目前市场对电解铝行业的好转普遍保有相当乐观的预期―――这是我们在05年中期就已经提出的观点，在此基础上也成功的推荐了“兰州铝业”。但是，对目前市场这种一致看好的观点表示持保留态度。首先，06年第一季度铝价的上涨可能会导致欧洲的电解铝产能压缩延后，从而使库存增加进而对铝价形成压力。其次，全球范围电解铝05年的供需缺口仅为2.3万吨。其中，欧洲地区的原铝供需基本持平，而美洲地区的需求增长仅为6％，因此全球的需求增长几乎50％以上都来自于中国，中国的需求增长高达20％。第三，全球氧化铝（特别是中国）产能增速迅猛―――电解铝原料充沛。而我国的电解铝产能高达1000万吨，05年产量仅为712万吨，电解铝产量的增长还有很大的空间。总的来说，我们看好欧洲铝减产后的铝价，但是时机似乎没还没有到。
铜价的高企已经严重影响了下游行业的使用量。我们依旧看跌铜价，至少我们认为投资铜类股的“风险/收益比”较大，因此依旧对该行业保持谨慎观点。但是，我们觉得有深加工业务的冶炼型铜公司还是具备一定的投资价值，深加工业务可以平滑利润的波动，同时06年的冶炼加工费也比05年提高10％，这类公司的业绩波动还是可以接受的。我们保持对铜都铜业“谨慎推荐”的投资评级。
另外，有鉴于国际黄金类股的高定价，我们基于山东黄金“推荐”的投资评级。
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