投资要点
●截至2005年底，全球数字电视用户总数将超过2.2亿，比2004年增长55.3%；市场规模将达913亿美元，比2004年增长38%。渗透率（数字电视用户/电视用户总数）达到20%。
●根据广电总局的数据，到2005年年底，国内数字电视用户为413万户（我们的预测为350万户），49个试点城市中已经有41个启动了整体转换，今年的用户最少也会超过1000万，呈现“雪崩”效应。
●数字电视商业化服务将带来用户ARPU值的长期提升。中国有线电视网络的价值将获得重新估值的机会！
●地面移动数字电视标准将于5月份确定，将给飞乐音响带来较大投机机会。
风险因素
●媒体对IPTV进展的报道，或IPTV的进展超出本文预期，以及国内卫星电视的推出，都可能对数字电视股票的短期价格走势构成一定的冲击。
投资建议
●维持行业的推荐评级，上调G电广（000917）的投资评级为推荐。继续维持G歌华强烈推荐的投资评级，对机构投资者而言，06年仍然是逢低买入歌华有线的好时机，任何卖出的做法均是短视行为。再次重申G广电的评级为强烈推荐。.htmlG明珠、G国安的股价已到短期目标价，依然看好长线机会。
重点公司投资评级及推荐排序
二季度我们对重点公司的投资评级如下：
上调G电广（000917）的投资评级，由中性上调为推荐。主要理由是公司潜亏因素将在05年基本处理完毕，06年还剩很少的一部分需要消化，因此，06年将成为公司业绩大幅回升的拐点。大股东湖南广电在股改明确表示：要充分发挥电广传媒这个资本市场平台的作用。大股东目前仅持有21％的股份，根据湖南省国资委的要求，要增持到35％，预期大股东将在适当时间以适当方式(包括定向增发等)增加控股比例，更好的预期是，大股东甚至可能将湖南广电的经营性资产整体置入上市公司。
下调了G明珠、G国安的投资评级，由推荐下调为中性。主要理由：公司股价已经到达短期目标价。二季度再融资预计将启动，对短期股价有压制作用。长期依然看好。
再次重申G广电的评级为强烈推荐，主要基于再融资政策预计将于二季度明确，对公司收购资产增厚业绩的预期越来越明朗；陕西省提高数字电视的收费标准，上涨幅度达50％，对公司构成长期利好。
继续维持G歌华强烈推荐的投资评级。最近某券商的报告认为，歌华有线公司一季度业绩增长放缓，并下调了全年的业绩预测约5％，下调评级为谨慎增持。我们认为这是极其短视的行为。该公司一季度业绩同比增长虽然达不到我们原先预期的20％，但仍然在10％以上。主要原因是股改的工作量较大，一定程度上影响了公司与集团客户的专网业务的谈判工作；另外，两会召开对公司向用户的收费也有一定影响。我们认为这种未达预期的情况并不是经营方面的原因，目前，公司管理层正在加紧争揽订单的工作，以及加强用户收费管理和收购市区内集团网络用户的谈判，争取把失去的时间夺回来，我们预计二季度以后公司的业绩将恢复性增长，06年全年公司的增长率将达到20％以上，07、08年公司将快速增长，复合增长率将超过30％。因此，我们继续坚定坚定不移地看好公司的长期发展前景，维持06年0.495元的盈利预测及强烈推荐的评级。对机构投资者而言，06年仍然是逢低买入歌华有线的好时机，任何卖出的做法均是短视行为。
行业动态
截至2005年底，全球数字电视用户总数将超过2.2亿，比2004年将增长55.3%；市场规模将达913亿美元，比2004年增长38%。全球数字电视渗透率（数字电视用户/电视用户总数）预计将达到20%，全球各地区的数字电视渗透率不断稳步提高，数字电视在全球范围内特别是在发达国家已经得到较大的发展。
正如我们预期，2005年国内数字电视整体转换明显加速
在国家政策的大力支持和各地有线电视运营商的努力下，2005年全国数字电视整体转换的进程明显加速！广电总局重点推广了青岛、佛山、杭州等地的经验，并联合财政部、税务总局、发改委等部门出台了配套优惠政策（包括税收优惠、投融资政策的开放、收费政策的开放等等），国内数字电视业务的推广工作真正进入转折点！
赛迪顾问通过对国内49个数字电视试点省市的调查显示,2005年中国有线数字电视用户数量累计达到369.4万户，2005年新增292.1万户，与2004年新增60.5万户相比，增长率达382.8%，整体转换已取得阶段性成果，另外根据广电总局的数据，到2005年年底，国内数字电视用户为413万户（我们的预测为350万户），其中付费用户139万户。49个试点城市中已经有41个启动了整体转换，即使打个折扣，有一半能顺利推进，今年的用户最少也会超过1000万，呈现“雪崩”效应。去年年末，由于用户的增长，已经出现了个别企业芯片供应不足而造成机顶盒缺货的现象。
数字电视收费提价成为全国性的趋势
我们在前期的报告中指出，国内数字电视运营初步形成了四个方面的盈利模式：
●数字电视基本收费提价
●借助“模转数”的时机提高实际缴费率
●增值业务开发（数据业务、政府信息化、付费电视、高清电视……）
●外省卫视频道在数字频道中落地带来收入增长
其中，数字电视基本收费提价是直接带来的收益。从05年下半年以来，全国49个试点城市先后进行数字电视基本收费提价的筹备或组织实施工作。
2006年3月28日，陕西省物价局组织召开了有线数字电视基本收视维护费定价方案听证会，基本通过了每月收费26元的方案（原收费为14元/月），机顶盒免费派发。
湖南省物价局2006年3月31日下发文件，公布湖南省有线数字电视基本收视维护费标准为：同户同址的第一台电视机，长沙、株洲、湘潭三市城域网为24.5元/月（294元/年），较模拟电视的收费标准16.5元/月提高了8元。其他城市、县城（含长、株、潭的县级市、县城）城域网为24元/月（288元/年），国家和省级贫困县为23.5元/月（282元/年）。
我们认为，2006年将成为数字电视大规模发展的一年，数字电视基本收费提价将成为全国性的趋势。
数字电视商业化服务将带来用户ARPU值的长期提升
国内有线电视收费因受到公益性服务的限制，长期以来收费一直徘徊在10－18元之间，全国平均约12元左右。而国外有线电视服务是公益性与商业性相结合，增值服务收费大大超过基本服务收费。中国数字电视逐步转向商业化运营，一方面将给用户带来更多新的体验和服务，另一方面也将给运营商带来收益增长的机会，我们判断，未来三到五年，国内有线电视用户的ARPU值将从12元提升到30元左右。中国有线电视网络的价值将获得重新估值的机会！
地面移动数字电视标准将于5月份确定
地面移动数字电视由于其清晰的商业模式，近几年得到快速发展。地面数字电视在城市的应用将大大提高该标准的商业价值。
中国自己的地面数字电视标准迟迟未能推出，目前来看，以清华大学开发的“DMB-T”（Digital Multimedia Broadcasting—Terrestrial，地面数字多媒体广播）作为基础，融合国内其他科研机构的部分技术成果的方案，成为国家标准的可能性极大。据有关媒体报道，地面移动数字电视标准将于5月份确定的可能性非常大！
清华大学已经将“DMB-T”技术的产业化工作全部交给了清华大学深圳研究院下属的力合数字电视公司，该公司与飞乐音响（600651）进行了资产重组，后者持有该公司90％的股权。飞乐音响（600651）事实上成为数字电视标准的直接受益者。
网络电视（IPTV）发展受到广电部门的政策阻碍
国际上已经掀起了IPTV热潮，电信运营商将其视为宽带应用的新“金矿”。但在中国，它却是一块敏感地带，触动电信和广电融合的禁区。这主要由于国内对电信和广电业务的监管政策完全不同。广电总局已经把发放IPTV牌照的权力掌握在自己手中，并可随时对相关业务进行严格监管。而IPTV是基于互联网的开放式业务，个性化、交互式、开放性是其重要特点，而内容的安全性、合法性则处于次要地位，这与目前国家对对传媒行业的监管政策是背道而驰的，因此，国内IPTV的发展必然会面临比数字电视更多的问题。
2005年12月26日，泉州市广电局一纸通告，叫停了上海文广新闻传媒集团和福建省电信有限公司泉州分公司正在该市进行的IPTV测试项目。随后，2006年1月下旬，浙江省广电局发布文件，要求下属机关严查IPTV的宣传和安装活动。这是上海文广在全国推广IPTV，继泉州遇阻之后第一次面临全省规模的喊停。
我们认为，短期来看，IPTV的发展除了受制于技术方面的因素之外，政策方面的不明朗因素更成为中国IPTV发展的“硬伤”。
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