注：为提高实战参考价值，以上图片由动态行情实时生成，便于投资者实时观测该股的最新表现情况。|
投资要点
股改确定近期推出，是否同时提出股权激励方案仍不确定。公司公开披露的股改时间表是4-5月间推进股改，据我们调研了解到，公司股改正在加速推进中，短期推出的可能性较大。据我们分析，唯一可能拖延股改进程的因素是公司拟议中的管理层股权激励方案，由于股改的同时推出股权激励方案目前在监管层方面暂时碰到了阻碍，可能一时难以如愿，但公司高管还是表示希望能在同一次股东大会上提出股权激励议案。我们认为一旦管理层股权激励得以推进，将提升管理层的积极性，从而提高市场对公司业绩的预期（建筑类企业盈余管理弹性较大）。
年内收购天津院是确定的，而具体时点仍不确定。目前收购前的天津院内部资产清理含增持中天仕名35％股权已基本完成，由于收购后续程序仍较为繁琐，因此公司方面计划在股改完成后再加快推进天津院的收购。我们认为，自去年开始市场一直预期的天津院收购事宜有望在天津院内部关系初步理顺后加快实现，虽然时点还难以确定，但三季度最迟年内应无悬念。而收购后公司设计及设备制造业务的国内市场占有率将分别提升至90％和40％，公司在国内外市场的竞争力将进一步得以提升。..短期国内外两个市场业务的此消彼长趋势已定，而国外项目盈利前景存在较大不确定性。目前公司尚未实施的合同总额近120亿元，其中80％来自国外，国内新签合同明显萎缩，因此国外业务将成为未来1-2年公司业绩的主要来源和增长点。而由于国外业务面临更多的不确定性因素以及因初始闯入国际市场业务开展经验的欠缺，国外业务的盈利前景面临着较大的不确定性。
业绩预测
05年公司实现主营收入41亿元，同比增长56％；净利润9206万元，同比增长24％，EPS0.55元。根据已有合同的预计实施进程，预计06年确认的主营收入同比增长可达40％左右，而毛利率在总承包收入比例上升的负面作用下可能还会有所下调，加上国外业务增多将致保函费用和汇兑损失上升（最终影响财务费用），预计净利润的增幅在20％左右，EPS在0.65元左右。而天津院按照04、05年实际业绩基本在5000万元左右计算，一旦三季度完成收购的话，今年并表的业绩贡献约0.13元，合计EPS在0.78元左右。07年全年并表的EPS预计将超过1.00元。
估值及投资建议：
公司股价短期上冲后06年的预期动态市盈率已至24倍，即使考虑股改含权预期其市盈率已显高估，短期业绩恐难支撑目前股价，短期调低评级至“增持”，维持长期“买入”评级。
影响公司股价的其它关键因素。公司股价走势自上市以来除了受基本面因素影响外，还受到收购天津院预期以及股改效应等因素的影响，有时上述因素甚至起着比基本面更大的作用。预期在上述两个因素以及预期股权激励推出后对管理层积极性的提升从而提高公司业绩预期的作用下，公司股价未来走势还将可能短时间脱离基本面的估值范围（基于短期业绩）。
风险因素：
国外业务面临的人民币升值（05年汇兑损失达1485万元）、施工所在地的政治局势多变、施工周期较长、配套协作难度上升等风险；2％净利润率支撑10％质保金的风险；单个项目间收益波动较大的风险。
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意见与建议