浙江龙盛05年实现收入19.04亿元，利润总额2.18亿元，净利润1.73亿元，同比分别增长38.4%、3.4%和10.4%，每股收益0.29元，低于我们预期0.02元。借助活性染料、中间体和保险粉、减水剂等产品的增长，公司06、07年净利润增速有望保持10%以上。目前动态市盈率不高，考虑其行业地位、市场把握能力、除分散染料之外的业务具备一定的成长性，盈利周期波动小，维持推荐评级。
分散染料占主营收入比重继续下降，活性染料和中间体收入比例明显上升，产品结构继续改善。分散染料市场呈寡头竞争格局，公司占比已高，收入增速大致与纺织行业同步，在10%左右。活性染料和中间体收入快速增长，同比增长43.7%和124%，分散染料占总收入比例降至55%，活性染料、中间体收入则升至19%、12%，结构更趋合理。
扣除非经常性收入后，05年净利润同比增长42%，与收入增长基本同步。
表面看浙江龙盛05年净利润同比只增长10.4%，落后于主营收入38.4%的增幅，但04年非经常性损益有3900万元，05年仅有不到600万元，扣除非经常损益后的净利润同比增长42%，与收入基本同步。
分散染料市场的自然增长，活性染料、中间体、保险粉和减水剂的产量增长，以及计划对浙江捷盛化工的收购，将是推动今后两年收入增长的因素，原油价格从高位回落有助于缓解成本压力；..公司信息批露比较充分，应收帐款和存货占总资产比例虽然偏高，但周转天数同比缩短，营运效率正在提高，需要注意的问题一是较多的下游小客户在行业竞争中出局可能转化为回款风险，二是国外境外对中国纺织品出口设限对公司经营环境有一定影响，三是虽然越来越严格的环保政策对有实力的企业竞争力是一种提升，但短期内也可能带来成本的上升；..维持推荐评级。DCF估值区间3.67~4.64元，中值4.09元。相当于06年12.2倍PE。考虑纺织行业的贸易环境、公司的行业地位、向下游用户传递成本压力的能力、原材料成本压力有望随油价下降而缓和、除分散染料之外的业务具备一定的成长性，维持推荐－A的评级。
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