正如我们在三季度报告中所预测的，随着行业景气的下滑，公司综合期租水平和毛利继续回落。从年报告的具体情况看，行业景气下滑继续对公司运价产生较大影响。公司赢利水平继续下滑,公司综合毛利水平从前三季度的35.71%,下降到全年的33.26%。其中杂货船毛利率从30.85%下滑到12.52%，而多用途船毛利率也从35.84%下滑到25.22%。
2005年，公司杂货船的期租水平为5506美元/营运天，比前三季度的6,060.61美元/营运天，下降了9.1％；多用途船的期租水平为10,272美元/营运天，比前三季度该船型的平均期租水平下降了4.8％。（杂货船和多用途船总计占公司收入和主营业务利润的比例在80%以上）
除了行业景气下滑对公司业绩的负面影响外，公司燃油成本的上涨也对公司成本构成较大压力。2005年，公司采购的船用重油平均价格为256.75美元/吨，比上年上升了34.76％，船用轻油平均价格为456.33美元/吨，比上年上升了25.77％。
公司的半浅船业务和重调船业务仍是公司的亮点。在公司其他业务期租水平和毛利率全面回落的情况下。四季度该两项业务期租水平继续稳步提高，从前三季度的19791美元/营运天和14437美元/营运天，提高到全年20282美元/营运天和14998美元/营运天。可见该两项高端业务已脱离航运整体市场的变化，预计2006年该两项业务仍将维持相当高的赢利水平。
我们继续维持前期报告关于行业景气回落和公司期租水平下滑的判断。预计2006年公司EPS为0.88元/股。
维持我们的观点：公司作为特种杂货运输的龙头企业，当前股价已显低估。
但行业景气回落仍将导致06年公司赢利下滑。股价也仍将受到行业景气回落的明显压制。
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