主要观点：
●持续低位的CPI为资源品价格改革创造了较好的时机。
●成品油定价机制将分阶段向市场化推进，短期内预计会实施“缩短调价周期”的机制。中石化等炼油公司的盈利对成品油定价市场化非常敏感。
●天然气价格改革方向－油气比价合理，市场化为最终方向。其价格机制改革对气头尿素行业影响较为负面
●重点合同煤价格市场化是大势所趋。煤炭成本政策性增加在即，但利于使行业成本波动下降。
●电价机制改革预计主要包括竞价上网机制逐步推广；建立适当的输配电价机制；改革销售电价体系－比如完善民用和非民用电价、建立峰谷电价和季节性、实行与上网电价的联动等。竞价上网对不同区域的电力公司影响不同。竞价上网对证券市场电力板块心理预期压力大于实际影响。
●我国的水资源状况较为紧张，而且需求将会随着工业化和城镇化水平的提高而不断上升。“十一五”规划提出750亿投向污水处理，这将为污水处理企业带来广阔的发展前景。因此，水价、资源税、污染处理费应该是长期上调趋势，在未来中长期时间内，水价和污水处理费提升都有很大空间。
●土地价格市场化已经开始，招拍挂实施后存量土地价值凸现，持有“核心城市核心地段核心物业”的公司将持续受益。开发商今后的竞争将首先表现为资本实力的竞争，具有较好的融资能力和开发能力的优质公司将会在竞争中胜出。
价格机制改革对行业影响
水、电、煤炭、成品油、天然气、土地价格机制改革，以及为保持可持续发展、环境保护、能源战略等国家政策推行力度的加大，许多相关行业将在新的“游戏规则”中或者失去投资吸引力，或者受益－使得业绩提升，从而吸引投资者的“眼球”。
我们认为水务、炼油行业、天然气生产行业的受益是显而易见的。煤炭行业最大的受益是价格稳定性提高；电力行业将会会由于电价上网机制改革而提高运营效率，但煤炭联动机制短期内将增加电力行业的业绩预期不确定性。土地价格市场化程度的提高将提高行业进入壁垒、提高行业集中度。我们将分别讨论对各行业的影响。
1．成品油
1．1 中石化等炼油公司的盈利对成品油定价市场化非常敏感
比较国内和国家炼油价差，成品油定价机制市场化程度提高后，中石化等炼油企业的盈利上升潜力巨大。
2．天然气
2．1 天然气价格对化肥行业构成负面影响
天然气价格上升将有利于中国石油等天然气生产企业。但化肥行业由于产品价格受到控制，加上天然气资源供需矛盾仍较大，未来天然气价格机制改革将进一步理顺其与替代能源之间的比价关系，因此价格机制改革对气头尿素行业影响较为负面：按每吨尿素消耗天然气600方计算，每立方气价格提高0.1元，尿素成本增加60元/吨。
3．煤炭
3．1煤炭成本政策性增加在即
在煤炭价格市场化的同时，要求增加煤炭的缺失成本。重新搭建煤炭成本核算体系，使环境污染等外部成本内部化，包括开征采矿权费，增设转产发展基金，提高资源税、环境治理费、安全生产费。煤炭协会争取2005年年底前提出修改煤炭成本核算办法大纲，2006年6月底基本完成修改煤炭成本核算办法的工作，下半年移交财政部和有关单位审查发布，争取从2007年元月1日开始实施。
煤炭成本政策性增加的较多，达到42元/吨。如果煤炭企业的成本不能很好的控制，煤炭企业就可能全行业亏损。2005年前10月煤炭行业吨煤收入283.1元，吨煤成本192.7元，实现吨煤利润27.7元，如果增加政策性成本42元/吨，则煤炭行业的吨煤亏损14.3元。
3．2但利于使行业成本波动下降
我们以重点上市公司的2005年中期的业绩进行测算，考虑到上市公司的安全费用计提较高，预计整个政策性增加成本32元/吨左右。平均吨煤收入379.56元，吨煤成本189.62元，实现吨煤净利润90.20元，增加政策性成本后吨煤净利润下将为68.76元，下降幅度34%。
由于煤炭企业的成本具有较强的可调节性和周期性，在煤炭行业景气时，大量增加成本，而在煤炭行业不景气时，则大量压缩成本，成本变动的空间非常大。因此在政策性成本增加时，可以压缩目前虚增的成本而保证利润不致大幅度下降。
4．电
资源定价和竞价上网改革意味着利益集团的利益再分配，包括各级政府在内的各种主体间的博弈决定改革的进程和最终格局。新的能源战略要求价格要充分反映稀缺资源品的价值，通过价格杠杆调整市场供求。由于市场煤和计划煤并轨初期，到厂电价可能上涨，成本上升转移到销售端，同时输配电价上涨也可能导致销售电价持续上涨。这有可能推动CPI和PPI物价指数上行，对下游产业和公众生活产生影响，甚至产生社会不稳定因素，因此改革进程的力度和进度受到多方因素的影响。
4．1 竞价上网将推动整个电价机制改革
竞价上网是一个长期渐进的过程，最终目标是降低成本，但初期可能表现为简单的降价，发电企业毛利率下降。竞价上网促使电力这样一个传统的垄断行业逐步走向市场竞争，利用市场这只无形的手来调节供求关系，优化资源配置。由于电力体制改革的复杂性，不可能一蹴而就，需要经过三、五年甚至更长的时间才能逐步完善。供大于求后，改革初期由于销售电价并不即时跟随上网电价联动，电网通过可通过垄断地位，利用竞价上网压低上网电价，为自己攫取利润，上网电价表现为下跌，发电行业毛利率下降。这将使备受燃煤涨价之困的发电企业雪上加霜，因此电网输配电价应该与竞价上网同步改革。
长期来看，上网电价与销售电价联动，为发电企业成本转移提供了通道。煤电联动是发电企业消化了一部分成本上涨，但由于目前销售电价固定，竞价上网就使发电企业两头受压。随着输配电价机制理顺，销售电价与上网电价联动，有助于电力企业的成本上升往下游转移。这将有利于发电企业保障正常的收益，从而持续稳定增长。
4．2 电力市场化前景
电力产品高度同质化，竞争的主要手段是成本和价格。竞争加剧，行业内两极分化，收购兼并将成为必然。利用优胜劣汰市场竞争机制促进整个电力行业提高技术和管理水平，降低成本。再加上近年来燃煤成本不断上升，电力产能趋向过剩，电力经营环境恶化，竞争的结果是少数规模大，技术、管理水平高，设备先进的企业强者更强，弱者破产或者是被兼并重组，最终形成几大发电集团的垄断竞争。
长期来看竞价上网并不意味着上网电价一定下跌。竞价上网通常在电力供大于求的情况下，由于发电企业只要上网电价超过变动成本，即使不盈利也有降价发电上网的冲动，从而导致电价下跌。在电力紧张时，竞价上网反而可能会导致电价上涨，政府为此会制定最高限价内的有限制竞争（最高电量电价可按照平均运营成本、税收、最高回报率等测算）。同时如果形成垄断竞争后，有可能产生价格联盟，是否会出现预先估计的竞争将带来电价下跌，还是个值得观察的问题。
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