●A股市场上涨的根本动力源自严重低估的投资价值。价值重估将是2006年行情的基本特征，也是行情发展的主线和脉搏。
●价值重估、并购重组、增长预期等市场行情的主线。从整个产业链条看，行业间股价表现呈现“左右开弓”与“中间突破”并举的“Ｗ”型态势。
●A股估值水平仍然严重偏低，走向成熟后的中国股市市盈率水平在18—23倍之间，市场具有上扬潜力。
●估值标准扭曲致使国内优势行业定价过低、弱势产业定价偏高。汽车、钢铁、电力、航运、纺织服装等优势产业的A股定价回升之势将逐次揭开，从而步入国内证券市场价值重估的诱人之路。
●周期行业业绩下滑预期已在股价上得到体现，其影响将逐步消散；下半年近700亿元非流通股上市流通，可能引发市场震荡；新股发行是一把双刃剑，优质超级大盘股上市，将吸引更多增量资金入市，减轻对市场的冲击；券商融资融券业务开闸后，将激活市场交易、减缓不确定因素对市场的压力。
●鉴于短期内增量资金不可能快速增加，市场可能继续选择震荡的格局。如果短期内快速上扬，可适当减仓。
●中长期看，应继续重点关注优势产业价值重估、股改催生的上市公司回购及外国战略投资并购、产业发展政策引发的增长预期等价值重估类机遇。
A股整体估值水平仍很低，合理水平应为18--23倍，具有继续上扬空间
截至2月15日，已有580多家公司步入股改，其中380家上市公司完成了股权分置改革，股改平均对价保持在10:3以上，整个市场的估值水平进一步降低。
按照去年三季度业绩测算，全部A股的加权平均市盈率17倍左右，上证50、上证180、沪深300等成份指数的加权平均市盈率都在13倍左右。如果加上股改溢价因素，目前主要成份指数市盈率只有11倍左右，全部A股市盈率只有14倍左右。
事实上，虽然有580多家公司进入股改，但其中200家尚未实施股改方案。从股改公司市场表现看，股改寻宝现象已基本消失，股改因素对股价的影响一般是在股改对价实施后才逐步体现。鉴于仍然有近800---1000家公司尚未进入或完成股改，这些公司股改后将会进一步降低市场的定价水平。据测算，按目前上证指数的水平，如果所有公司都完成股改，整个市场的市盈率仍有20%左右的下降空间。
A股市场市盈率标准一直是市场争论的焦点。我们认为，我国证券市场合理市盈率应该在18-23倍之间。
针对国内估值体系混乱、估值标准缺失的现象，我们进了专题研究。研究发现，在目前的转轨期，合理市盈率水平为18倍、完全成熟后23倍左右。这一定价水平与美国、日本股市的市盈率水平相当，也符合中国经济长期快速增长、并业已成为世界经济发展引擎的现实。
根据国家权威经济部门预计，“十一五”期间，国民经济预计继续保持8.5%增长速度。目前A股14倍、主要成份指数11倍左右的市盈率水平仍然很低，既低于18---23倍的理论合理水平，也与我国经济继续保持快速增长的态势不相适应。因此，以价值重估为主线的A股市场仍具有较大的上扬空间。
价值重估拉大行业定价差异，严重低估的汽车、钢跌、纺织、电力等行业等待增量资金推动
从我国经济结构和国际竞争中的产业分工看，资源、能源、原材料、金融、公共设施、交通运输、机场港口、食品饮料、纺织服装是我国的优势产业，一直保持较高的增长率。从过去7年来投资回报情况看，这些产业的资产收益率最高。然而，由于我国股市在估值体系上存在着严重抄袭西方的状况，A股市场上我国的优势产业定价过低，多数产业的估值水平在15倍以下。受2003年以来宏观调控的影响，估值已经很低的钢铁、汽车等产业，2004年下半年以来又出现了大幅度下跌，原本低估的定价水平又遭受重创，估值水平进一步降低。
此次行情中，以资源为主要特征的有色金属、石化、化工、金融等行业，以及以消费为特征的食品、日用化工等行业出现了大幅度上涨，扭曲的定价水平得到一定幅度的纠正。但是，汽车、钢跌、民航、电力、航运、纺织服装等行业涨幅依然低于大盘。
产能过剩、贸易争端、石油涨价等因素可能带来的利润水平下降影响了市场的投资热情。我们认为，上述行业上市公司股价有望出现明显的上涨，主要理由：
一是价值重估是当前行情的根本特征，随着其它行业上市公司估值水平的提高，行业定价差距进一步扩大，市场存在缩小行业估值水平差距的内在要求；
二是钢铁、汽车、电力等行业的股价已经大幅度下跌，产能过剩、利润下滑的疑虑已经体现在目前的股价中，原本低估的估值水平由于预期业绩下滑已经遭受了再度的打压，企业价值严重低估；
三是汽车价格日趋稳定，去年底到今年头两个月，汽车销售大幅度增长。钢铁品种价格出现结构性回稳和小幅上涨的态势；
四是国家大力推动农村基础设施建设、大力推动铁路等设施建设，将进一步扩大对钢铁、水泥等基础原材料的需求，同时农村交通基础设施的改善，有利于汽车行业的进一步回暖；
五是产能扩大将推动产业重组，优势企业的竞争能力将得以强化，企业的未来价值将得到提升；
六是A股市场对外开放程度扩大，QFII额度继续扩大、外国及港澳战略投资者进入A股市场，都有利于中国优势产业价值的重估和定价水平的提高。因为海外资金关注的重点必然是在国际、国内竞争中，中国具有优势的产业。而价值被低估的汽车、钢铁、航运、电力、纺织服装势必受到海外投资者的青睐；
七是以汽车为代表的海外产业向中国的转移，必然为相关产业带来新的增长机遇和企业价值的提升。
因此，有充分的理由认为，未来一两个月，上述行业上市公司的股价将迎来一轮价值重估的上涨周期。
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