调研方式:实地调研
调研对象:何群，董监办处长
快讯要点1.务增长应该比之前预测略高，净利润大概增长32％，而储蓄存款的增长大概在60％左右。
2.由于短期融资债的影响，中小企业市场将受到各家银行的关注与争夺。而民生银行凭借其一直以来在中小企业上所积累的经验与资源，有一定的先行优势。民生亦积极开展与外资银行在这个领域的合作，提高自己在中小企业市场上的竞争力。我们认为在中小企业的争夺上，民生的优势比较明显，带来的利润贡献在将来会有较大的提高。
3.在风险控制上，虽然民生的贷款在中小企业中居多，但近几年即使经过宏观调控，其不良贷款率一直维持很低的水平，这主要依赖其独立的授信评审体系，将放贷的权力集中在总行的授信管理体系中。我们认为这种良好的体系，将继续较好地控制风险。
4.目前香港H股上市计划基本没有希望，主要因为民生倾向于以定向增发的方式提高核心资本充足率，并且银监会规定外资持股比例不能超过20％，也说明基本没有可能两种方式同时进行。而混和资本债的发行也使得民生的资本限制得以一定的缓和，使其有更多的时间与优势进行增发谈判。
5.民生的费用率在几家银行中最高，这主要因为民生提供的员工待遇与激励机制走在市场化的前端，并不需要过度担心。民生的金融产品较为灵活，回报亦较为优厚，竞争力在同业中排名前列，为其零售银行业务的高速发展提供了很好的支持。
6.混业经营大势所趋，目前民生已提交设立基金公司的申请。在未来几年，随着政策的进一步放宽，银行盈利的想象空间将进一步打开。
7.我们认为目前国内银行业的现状，更应当以PE来进行估值（可参考行业报告：世界看中国，中国选金融），目前民生的06年PE为10左右，而建行香港的06年PE在16左右，但是民生的成长性与风控能力明显强于建行，理应获得大幅溢价，我们保守估计民生的目标PE在16左右，所以给予民生7.68的目标价位，离目前价格仍有50%多的上涨空间，给予强烈推荐A的投资评级。
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