上周回顾：成交萎缩，持续下跌
在上周的周刊中我们就明确提出，成交量是决定权证反弹行情能否持续的决定因素。而上周权证市场成交量明显萎缩，走势也是持续下跌。平均周跌幅超过10%，跌幅最大的武钢JTB1跌幅超过15%。权证市场一直是纯粹的投机炒作，目前权证的投机正面临3方面重大挑战：1、权证交易价格远高于实际价值，随着存续期的缩短，价值回归的要求越来越大；2、认购权证实时创设制度即将实施；3、权证的潜在供应量越来越大，有多家股改权证将在第一季度上市，第三方备兑权证也可能在年中推出。
前周五收盘(元) 上周五收盘(元) 涨跌幅
宝钢JTB1 1.533 1.476 -3.72%
武钢JTB1 0.929 0.787 -15.29%
鞍钢JTC1 2.232 2.071 -7.21%
武钢JTP1 0.876 0.769 -12.21%
钢钒PGP1 1.658 1.496 -9.77%
万科HRP1 0.587 0.519 -11.58%
机场JTP1 1.480 1.284 -13.24%
平均 -10.43%
实时创设制度的影响
上周根据报道，中国证券登记结算有限责任公司和上海证券交易所将联手组织认购权证的实时创设相关业务全网测试。对此，我们觉得有几点值得注意：1、实时创设指券商可以在瞬间创设权证，而不需先申请获批准后再创设，将降低创设的风险和成本，鼓励券商对认购权证积极创设，中期看将加快价值回归的步伐；2、认购权证实时创设制度的推出目前并没有明确时间表，而且将采取"新人新办法、老人老办法"的原则，对已发行上市权证的影响更主要在心理方面。从目前权证的估值情况看，认购权证的高估程度要高与认沽权证，长期看价值回归的力度将更大，但短期内差异不会太明显。
收盘价(元) 理论价值(元) 溢价率 历史波动率 正股打平价格
宝钢JTB1 1.533 0.22 596.82% 30% 5.976
武钢JTB1 0.929 0.33 181.52% 35% 3.687
鞍钢JTC1 2.232 1.46 52.88% 36% 5.671
武钢JTP1 0.876 0.5 75.20% 35% 2.361
钢钒PGP1 1.658 1.12 48.04% 32% 3.354
万科HRP1 0.587 0.03 1856.67% 36% 4.411
机场JTP1 1.480 0.95 55.79% 30% 5.306
本周展望：维持“下跌-反弹-再下跌”的回归步伐
相信短期内权证的运行规律仍可能维持原状，将继续以“下跌-反弹-再下跌”的渐进式步伐完成价值回归。急跌中出现成交量放大往往是反弹的预兆，而成交一旦萎缩下跌的风险将增加。建议稳健型投资者对权证继续保持观望，激进型投资者若要参与权证的短线操作也应等待进入放量反弹的周期再动手。
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